Fed-chockterapi: hur USA närmar sig en storskalig kris

2024 Författare: Seth Attwood | [email protected]. Senast ändrad: 2023-12-16 16:17

Donald Trump lyckades nå störst framgång i ekonomin. Han valdes med ett stort och ambitiöst reformprogram. Trump lyckades genomföra några av dem, andra inte. Men generellt sett har han något att visa med resultatet av sitt arbete. Trots den goda utvecklingen har dock tillväxten av aktieindex praktiskt taget avstannat. Och oktober kommer att bli ihågkommen som en Shocktober – aktierna i de största företagen kollapsade, i början av november hade de amerikanska nyckelindexen förlorat alla sina prestationer sedan hösten 2017. Många ekonomer lägger all skuld på Feds politik. Malek Dudakov berättar vad det är och om det kan orsaka en kaskad av konkurser och fallissemang runt om i världen.

Reformer, försök

Många minns Trumps olika löften i samband med immigration. Han hade för avsikt att äntligen lösa problemet med illegal migration och avsevärt minska flödet av lagliga migranter till Amerika. Hittills har han bara lyckats anta ett fåtal presidentdekret i denna riktning - såsom ett förbud mot inresa i USA för invånare i ett antal länder i Mellanöstern, Venezuela och Nordkorea. Den ökända muren på gränsen till Mexiko har precis börjat byggas. Hittills har cirka 15-20 km uppförts nära San Diego - inte ett särskilt betydande resultat under två år i tjänst.

Trumpadministrationen har, trots flera försök, misslyckats med att genomföra en fullfjädrad sjukförsäkringsreform. Trump upphäver gradvis olika klausuler i det nuvarande sjukförsäkringssystemet som godkänts av Obama (ObamaCare) med sina dekret. Detta kan dock knappast kallas en framgångsrik lösning av situationen på försäkringsmarknaden.

Naturligtvis beror inte alla Trumps handlingar enbart på honom. På många sätt är de förknippade med maktbalansen i kongressen, vilket är just det som ska anta nya lagar och godkänna reformer. Under de första två åren av Trumps presidentperiod hade republikanerna majoritet i båda kamrarna. I teorin tillät detta dem att anta alla lagstiftande normer. I praktiken var situationen dock annorlunda.

Till exempel i representanthuset kunde olika fraktioner inom det republikanska partiet ofta inte hitta ett gemensamt språk med varandra. Så var fallet till exempel i frågan om sjukförsäkring. Den konservativa delen av republikanerna krävde helt enkelt att avskaffa statlig reglering av denna sfär och ge den till den fria marknaden. Mer moderata företrädare för majoriteten ville bara reformera det befintliga ObamaCare-systemet något, men inte röra dess grund.

Trump försökte komma någonstans mellan dessa två positioner. Som ett resultat misslyckades helt enkelt fyra eller fem röster om avskaffandet av ObamaCare, och frågan lämnades åt slumpen.

I senaten blockerade oppositionen, representerad av demokraterna, på alla möjliga sätt alla initiativ från majoriteten av republikanerna. För att gå från debatt om ett lagförslag till omröstning är det nödvändigt att anlita stöd från minst sextio senatorer. Republikanerna hade bara 51 eller 52 platser, så deras många lagförslag förblev under diskussion.

I grund och botten var alla republikanernas lagstiftningsframgångar baserade på antagandet av nya budgetar. Det godkänns med enkel majoritet av rösterna, så demokraterna hade inget utrymme för blockering. Det är mest logiskt att inkludera ekonomiska innovationer i budgeten, vilket Trump-administrationen framgångsrikt har gjort.

En gåva till näringslivet och en blomstrande ekonomi

I slutet av förra året genomförde Vita huset, med republikanskt stöd, den största skattereformen på 35 år. Under det sänktes skattesatserna för amerikanska medborgares inkomst med 3-5%. Till exempel har maxsatsen sänkts från 39 % till 35 %. Men framför allt gavs preferenserna till affärsmän. Den maximala räntan på företagsinkomst har minskat från 35 % till 21 % - med nästan en tredjedel. Trump avsåg i första hand att minska skattetrycket på företagare. Före denna reform var bolagsskatten i USA den högsta bland alla ekonomier i utvecklade länder (inklusive Europa, Israel, Japan och Sydkorea).

Dessa snabba skattesänkningar, tillsammans med Trumps avregleringsprocess, har lett till snabb ekonomisk tillväxt. Under 2017 växte den amerikanska ekonomin med 2,3 %, en tredjedel högre än föregående år (1,5 %).

Under 2018, under flera kvartal i rad, har BNP växt med en takt på över 4 % – den amerikanska ekonomin har inte sett sådana indikatorer sedan 1990-talet, som var gynnsamma för USA. Graden av framtidstro bland amerikaner har klättrat till den högsta nivån sedan 1997. Arbetslösheten sjönk till den lägsta sedan 1969 på 3,5-3,7%. Och för första gången någonsin sjönk minoritetsarbetslösheten till samma nivå som den vita amerikanska arbetslösheten. Även om i allmänhet afroamerikaner och latinamerikaner har svårare att hitta arbete än vita amerikaner.

Accelerationen i tillväxten i den amerikanska ekonomin började observeras under de första månaderna av 2017. Då hade Trumps reformer ännu inte genomförts. Optimism bland affärsmän och konsumenter om framtida skattelättnader och avskaffandet av överdrivna regleringar har dock redan börjat hjälpa ekonomin. Entreprenörer började investera mer i att utöka sin verksamhet och konsumenterna började spendera mer pengar, övertygade om att de skulle klara sig bra.

Rasande tillväxt av index

Det optimistiska sentimentet återspeglades tydligast på aktiemarknaderna, som slog det ena rekordet efter det andra under hela 2017. Dow Jones Index, som mäter aktiekursrörelserna för de trettio största amerikanska företagen, slog rekord 31 gånger på ett år. I början av 2017 passerade det 20 000-strecket för första gången, en ökning med cirka 1 000 under det senaste året. Och efter 12 månader översteg Dow Jones 26 000 poäng, vilket slog alla tidigare rekord för den årliga tillväxttakten.

Dow Jones tillväxtdynamik

En liknande trend visades av S&P 500-indexet, som spårar aktierna i de 500 största amerikanska börsbolagen. Under 2017 steg den från 2 200 poäng till 2 700, vilket visar en ökning med mer än 22 %. Och Nasdaq Composite, ett index över IT-företag, översteg förra året för första gången nivån för den tidigare toppen i början av 2000. Sedan, efter dotcom-bubblans kollaps, förlorade Nasdaq två tredjedelar av sitt värde i ett par år. Han lyckades återgå till den nivån först 2017.

Under det senaste året har Trump ofta pekat på dynamiken i marknadstillväxt som ett tecken på framgången för hans politik. Även om det ofta inte alls korrelerade med presidentens betyg. Till exempel, hösten 2017, mot bakgrund av ett fall i förtroendet för Trump till låga nivåer i 35-37%-regionen, växte marknaderna tvärtom snabbare och snabbare. Vita husets ekonomer förväntade sig att denna trend skulle fortsätta in i det nya året. Det är faktiskt 2018 som ekonomin kommer att känna alla konsekvenser av Trumps reformer. Företagen kommer att spara på skatter som sedan kan satsas på att utöka produktionen. Arbetslösheten kommer att fortsätta att minska, som tidigare, medan konsumtionen bara växer.

Chock oktober

Men redan från början gick saker och ting på en oplanerad kurs. Även om alla viktiga ekonomiska indikatorer var normala (och vissa till och med förbättrades) har tillväxten av aktieindex praktiskt taget avstannat. Detta följdes av ett jordskred i aktiekurserna som sträckte sig över februari och mars. Närmare sommaren återgick många marknadsindikatorer till det normala, men under hösten återupptogs den snabba försäljningen av aktier igen.

Oktober i år kommer säkert att gå in i ekonomisk-historiska läroböcker som "Shocktober" (eller "Shock October"). På bara en månad tappade Dow Jones mer än 2 000 poäng (även om den då delvis kunde återvinna en del av förlusterna). Nasdaq Composite föll nästan 12%. Ledarna för hösten var aktierna i den sk. FAANG - Facebook, Amazon, Apple, Netflix och Google. För ett år sedan ansåg investerare dem som de mest pålitliga för investeringar på marknaden - de växer nästan alltid och faller ganska sällan.

Men i oktober kollapsade till exempel Facebook bara med 22 % och Netflix nästan 30 %. General Electric, ett av de största företagen i Amerika och som hanterar större delen av landets elnät, förlorade 45 % av sitt börsvärde i oktober. Den volatila kryptovalutamarknaden gick ner efter aktiemarknaden och tappade 32-34% av septembers kapitalisering. Listan över förluster kan fortsätta under lång tid.

Fall för de största aktieindexen i oktober

Den största chocken i oktober var kanske inte så mycket jordskredfallet för värdepapper på alla nyckelmarknader, utan hur snabbt och oväntat det visade sig vara. De flesta investerare som återvände från sommarsemestern hoppades få se börserna stiga under hösten, vilket skulle kunna kompensera vårens förluster. Men i verkligheten blev allt helt annorlunda. I början av november hade de viktigaste amerikanska indexen tappat alla sina uppgångar sedan i höstas. Samtidigt föll kinesiska Hang Seng och japanska Nikkei till vårens 2017 års nivåer, medan europeiska aktier var i sitt sämsta skick på 2,5 år. Traditionellt har internationella investerare upplevt alla problem med de amerikanska aktiemarknaderna ännu mer smärtsamt.

Federal Reserve mot tillväxt

Men vad är orsaken till de fallande marknaderna? Som vanligt är ekonomer splittrade. Någon ser detta som ett naturligt skede av priskorrigering, som kommer att följas av en ny lång period av tillväxt. Men det finns också en helt annan synvinkel. Hon lägger all skuld på Federal Reserves politik, som sedan förra året har försökt med all kraft att begränsa tillväxten av aktieindikatorer.

Tidigare i år blev Jerome Powell, en konservativ ekonom vid Princeton University, ny chef för Fed. Han är en anhängare av en stram penningpolitik. Det betyder snabb ökning av Fed-räntanfrån de icke-nollpositioner som det befann sig i under lång tid efter 2008 års kris.

I princip har den avgående chefen för Federal Reserve Janet Yellen redan börjat föra en sådan politik. Men Powell har för avsikt att påskynda denna process. Under de senaste två åren har andelen vuxit nästan 10 gånger. Tillbaka sommaren 2016 var den bara 0,15 % och nu närmar den sig 2,25 %. Powell förväntas slutföra ytterligare 3 eller 4 omgångar av sin ökning i slutet av 2019 - till 3,5-4%.

Under de åtta åren sedan starten av finanskrisen 2008 har Federal Reserve aggressivt fört en lågräntepolitik. Hans exempel följdes av centralbankerna i andra ledande länder i världen - Europeiska unionen, Japan, Storbritannien och Kina. De på ett samordnat sätt "översvämmade" aktiemarknaderna med billiga pengar, som de gav bankerna praktiskt taget gratis (trots allt kan 0, 1-0, 2% knappast anses vara betydande belopp för bankirer).

Bubbelchockbehandling

Den billiga penningpolitiken bidrog till att mildra effekterna av krisen och ledde till oöverträffad tillväxt på aktiemarknaderna. Aktieindex har vuxit nästan oavbrutet sedan 2009, om man inte tar hänsyn till de korta perioderna av lågkonjunktur 2013 och 2015. Centralbankerna är dock nu oroade över att en sådan politik har bidragit till massiva bubblor på alla större marknader. Om dessa bubblor börjar spricka en efter en, kommer världen att hamna i avgrunden av en mycket värre kris än den var 2008.

I sig kan den ständiga uppgången på nyckelbörserna räknas som nya bubblor. Bolånemarknaden i Amerika tar fart igen, precis som före krisen 2008. Den amerikanska universitetsstudenternas skuldmarknad växer ständigt och ökar i volym. Stora storstadsområden i världen (London, Hong Kong, New York) står inför en kraftig ökning av fastighetsvärden. I händelse av en ny global lågkonjunktur kommer alla dessa bubblor att börja tömmas en efter en, vilket orsakar en kedjereaktion. Konsekvenserna kan bli extremt svåra.

Det är därför chefen för Federal Reserve Powell beslutade att arbeta proaktivt. Genom att snabbt höja kursen tänker han uppnå en sorts "chockterapi" för marknaderna. Det kommer att tillåta dem att kollapsa under en kort tid, men kommer inte att leda till en större lågkonjunktur. Ingen är nöjd med hans agerande: varken institutionella aktörer som banker och hedgefonder, vana vid en period av billiga pengar, eller politik i spetsen för USA. Trump, som tidigare stött Powells politik, ställdes inför konsekvenserna och började skälla ut honom mer och mer. Han förväntade sig förmodligen inte att Feds agerande skulle leda till så snabba och dramatiska konsekvenser.

Lukten av krisen

I amerikansk historia har kraschen på börserna inte alltid lett till en storskalig ekonomisk kris. Till exempel, i oktober 1987, hade det plötsliga fallet i Dow Jones med 23 % nästan ingen effekt på den reala sektorn av ekonomin. Oktoberkollapsen i år kan mycket väl sluta med ett liknande resultat. Faktum är att, trots all panik på marknaderna, rullade de flesta index bara tillbaka till nivån förra året. Påverkad av den snabba tillväxten på aktiemarknaderna 2017. När till exempel i oktober-november 2008, på toppen av finanskrisen, tappade indexen alla sina uppgångar på 4-5 år.

Likheterna med det förflutnas stora kriser kan dock spåras på annat håll. Den stora depressionen började med en stor kollaps i värdet av aktier på New York Stock Exchange i oktober 1929. Den främsta orsaken - slutet på politiken med billiga pengar under "Roaring 20s". Och triggern till kollapsen var beslutet att höja räntan av New York Fed.

Bolånebubblan i mitten av 2000-talet. formades också till stor del av den billiga dollarpolitik som Fed förde för att snabbt komma ur lågkonjunkturen 2002. Och redan 2005 började Fed gradvis höja räntan från 0,5 % till 5 %, vilket i slutändan ledde till bolånekrisen, som orsakade en finansiell kollaps.

Kommer den här historien att upprepa sig idag? När allt kommer omkring, nu bevittnar vi slutförandet av ytterligare ett nioårigt experiment för att "översvämma" marknaderna med billiga pengar. Men nu läggs allt detta till det allvarliga problemet med skuldbördan för stater och stora företag. Och med en höjning av kursen ökar också kostnaden för att sköta lån. Om Fed och andra centralbanker spelar för mycket kan de utlösa en kaskad av konkurser och fallissemang runt om i världen. I det här fallet kommer den nuvarande marknadsvolatiliteten att verka som blommor mot bakgrund av bär - en lång och smärtsam ekonomisk kris.